加快我國信托投資公司治理制度創(chuàng)新
來源：www.beiwo888.cn 時間：2006-01-18
一、治理結構創(chuàng)新模式的構建
我國信托公司治理結構創(chuàng)新的原則是：一是構建一種機制，使各方都成為均等的利益主體，使他們形成多方博弈的格局，最終實現(xiàn)利益最大；二是博弈體系的外部性為零；三是具有現(xiàn)實可行性和可操作性；四是保持公司運營效率。
我國信托公司治理結構創(chuàng)新模式是：在我國公司治理結構的創(chuàng)新過程中，應在重視股東主權基礎上，創(chuàng)建適于本土特點的利益相關者共同治理的制度安排，實現(xiàn)利益相關者“帕累托最優(yōu)”。這樣，既可避免因股東至上而導致的忽略利益相關者利益的問題，又可彌補外部市場監(jiān)督機制軟約束問題，進而達到資源要素的優(yōu)化配置，實現(xiàn)經(jīng)濟主體的效率最大化。這種模式的主要特點：一是各利益方權力相互制衡，減少“關鍵人”濫用權力的機會；二是突出目前最弱勢的群體——小股東的利益；三是引進債權人和信托關系人雙重治理，進而有針對性地進行信托制度安排。
二、股權結構安排
信托公司初始的股權安排至關重要，它是最基本的顯性契約，完備與否決定未來的治理格局。
（1）、采取股權結構分散化
公司治理結構中的一個重要內(nèi)容就是股東治理結構的安排，因為大股東與小股東相比，在利益享受與風險承擔方面有很大的不同，在信息獲取程度方面也有很大的不對稱，在對企業(yè)經(jīng)營影響上更有極大的差異。因此，從微觀組織的資源配置和規(guī)范經(jīng)營角度來講，一個不健全或不完善的企業(yè)股東結構是很難建立起良好的法人治理結構的。所以，為避免大股東對公司行為的扭曲效應，采用股權分散化的股東治理結構已經(jīng)被全球眾多的股份制企業(yè)所認同，這一顯著的國際化發(fā)展趨勢在我國一部分信托公司的增資擴股中也得到了印證。以國內(nèi)某知名的信托公司為例：該公司目前正在積極籌備著新一輪的增資擴股工作，并且計劃在增資擴股后的股東結構上引進包括國有企業(yè)、上市公司、民營資本以及外資在內(nèi)的30余家股東。據(jù)負責公司增資擴股工作的李先生介紹，其公司的股本要做到十幾億規(guī)模，確實需要一批有實力的股東進入，但更為重要的是增資后的公司在股權結構安排上將采取股權分散化的策略，以最大限度的維護各股東對出資公司所履行權益的相對穩(wěn)定性，同時也杜絕了個別大股東操縱公司決策層的行為發(fā)生，這樣將使公司的治理結構等級上升到國際水平，有助于公司競爭力和風險管理能力的提高。此外，采取股權分散化還將有利于增加新公司的客戶資源，以信托公司“受人之托、代人理財”的業(yè)務特性為例，股東客戶就是現(xiàn)實的客戶，其擁有的豐富資源，將是信托公司最初成長的原始推動力，尤其是在股東單位的企業(yè)年金、資產(chǎn)重組以及動產(chǎn)與不動產(chǎn)的融資業(yè)務上，都有望給信托公司的經(jīng)營發(fā)展帶來無限的商機。
上述內(nèi)容簡要介紹了采用股權分散化將會對公司的治理結構和各項業(yè)務的經(jīng)營發(fā)展起到完善和推動作用。其實，以更深的眼光看，采用股權分散化最大的好處應是眾多具有法人實體股東的介入“淡化”了所謂的“所有者缺位”問題，這也降低了單一大股東對公司直接干預的可能性，有利于公司職業(yè)經(jīng)理層的穩(wěn)定和公司的持續(xù)發(fā)展，這點對于面對市場化競爭的信托公司而言是至關重要的。因此，實施股權多元化，將有助于改善和促進信托公司的法人治理結構的規(guī)范化，同時更為規(guī)避控股股東對公司經(jīng)營帶來的治理風險指出一條絕好的出路。
（2）、設立“監(jiān)督委托人”，代表小股東(股權小于5%)利益
信托公司可充分利用信息網(wǎng)絡，設立專門的信息平臺，在最大限度減少小股東委托成本的前提下，建立一種公開征集委托投票機制，將小股東的投票權委托給指定的“監(jiān)督委托人”。信托監(jiān)管機關可通過相應制度安排使小股東選舉3-5名“監(jiān)督委托人”，硬性規(guī)定“監(jiān)督委托人”作為一種職業(yè)，由他們代表小股東履行監(jiān)督職能和委托投票職能，并要求“監(jiān)督委托人”定期披露監(jiān)督信息。“監(jiān)督委托人”實行定期輪換制，以防止他們與其他利益者合謀。這里需要強調(diào)的是，“監(jiān)督委托人”是人為設立的“委托人”作為“企業(yè)的所有者”進入，可有效打破 “預算平衡約束”，實現(xiàn)帕累托最優(yōu)。
（3）、增加機構投資者的比重，增加“用手投票”的機會
為了增加信托公司機構投資者的比重，我們認為信托公司應當從以下幾個方面改善自身的制度法則。① 建立有利于機構投資者參與改善信托公司治理的制度環(huán)境；② 完善機構投資者自身的治理機制、監(jiān)督和激勵約束機制，使機構投資者能遵循較高的行為標準，不濫用股東投票權；③ 發(fā)展更多的具有長期投資需求的機構投資者，包括合格的外國機構投資者等，促使它們更加重視“用手投票”而非“用腳投票”；④ 也可使機構投資者進入“監(jiān)督委托人”隊伍中，行使監(jiān)督職能。
三、決策與監(jiān)督職能的設計
信托公司的大股東不參加監(jiān)事會的選舉，監(jiān)事會改由債權人、雇員、小股東選舉，獨立董事由小股東選舉或指定。三會的制度設計，除了實行累計投票制，監(jiān)事會制度建設是關鍵點。應修改公司法及相關法規(guī)，改變監(jiān)事會人員構成并增加其監(jiān)督職能。此外，筆者認為監(jiān)事的數(shù)量應擴大，建議比例擴大到7-9人以上；成員由債權人、雇員、小股東、甚至輪換制的信托關系人選舉的“監(jiān)督委托人”組成。由于債權人和信托關系人等成員經(jīng)常有變動的可能性，監(jiān)事會可不定期由債權人、雇員、小股東和信托關系人增選，但每人每期任職不超過兩年。
信托公司監(jiān)事會的職能也要相應進行變革：由監(jiān)事會認定的重大事項，可變更為由監(jiān)事會提交股東大會討論表決，這樣，董事會的重要決定(非重大決定)也必須經(jīng)監(jiān)事會或由監(jiān)事成員會簽通過，以形成相互制約。監(jiān)事會列席董事會時，認為有異議的董事會決議，可直接提交股東大會表決。監(jiān)事會監(jiān)督獨立董事履行職能，若認為不稱職，則可提議董事會罷免。所有監(jiān)督費用由公司支付。
信托公司的獨立董事由低于5%的小股東選舉或指定；獨立董事崗位薪酬由監(jiān)管部門向所有信托公司統(tǒng)一收取并統(tǒng)一管理，向獨立董事統(tǒng)一支付，盡可能減少獨立董事與有關人員合謀的機會。
四、剩余控制權與剩余索取權的分配
剩余控制權與剩余索取權應對稱分配，授予最難監(jiān)督、最重要的人員。根據(jù)這一原則，信托公司可考慮設計多重的兩權配置方案。
（1）、設立員工持股計劃
信托公司員工持股計劃的核心是使員工成為股東，通過使員工擁有所有權而鼓勵和保護員工人力資本的專用化技能，并使員工與股東在公司治理中享有平等權利。職工持股計劃能很好地“把按勞分配和按生產(chǎn)要素分配結合起來”，提高了職工的責任感，增強參與意識，緩解“搭便車”現(xiàn)象，減少了代理人的“道德風險”，從而形成有效的激勵機制，減少管理與勞動的沖突，提高企業(yè)的勞動生產(chǎn)率，增強信托公司的盈利能力。
（2）、設立股票期權激勵制度
一般講，產(chǎn)權的激勵優(yōu)于一般報酬的激勵。期權激勵作為一種重要的產(chǎn)權激勵手段，將信托公司經(jīng)營者的收入與信托公司長期績效很好的結合起來，這也將是我國現(xiàn)代市場經(jīng)濟中的必然趨勢。信托公司經(jīng)營者擁有期股，將以企業(yè)所有者的身份致力于企業(yè)的發(fā)展，會自動減少信托公司的非生產(chǎn)性消費，減少內(nèi)部的運作成本，有利于解決國有信托公司的代理問題和內(nèi)部人控制問題，有利于防止損害出資者的各種短期行為。
此外，由于我國信托市場不成熟和經(jīng)營者人才市場的不健全，宜采取實股為主、期權為輔的辦法構建經(jīng)營者的激勵機制。所以，應修改公司法，由現(xiàn)有的實收資本制改為授權資本制，靈活地適時發(fā)行一定量的股票授予對企業(yè)有突出貢獻的人員，保證企業(yè)家、核心技術人員、其他重要人員與公司共同發(fā)展。
（3）、建立信托公司長期化、動態(tài)化的公司董事與高管人員報酬機制
一般說來，長期激勵有利于經(jīng)營者的長期行為和企業(yè)的長遠發(fā)展，短期激勵有利于激勵經(jīng)營者較快提高企業(yè)經(jīng)濟績效，但容易導致短期行為。因此，應將信托公司經(jīng)營者的長期激勵與短期激勵有機結合起來，以形成有效的激勵機制的基礎。鑒于此，在信托公司經(jīng)營者激勵機制建設中應以長期、動態(tài)激勵為主，力求程序化、科學化。
（4）、積極實行MBO
為使信托公司企業(yè)家直線持有的公司股票，變過去只有剩余控制權沒有剩余索取權的狀況。信托行業(yè)可參考國外的杠桿收購有益經(jīng)驗，結合我國業(yè)已形成的部分案例，由銀行或是證券監(jiān)管部門制定詳盡的操作制度，規(guī)范而不是禁止MBO運行行為。以此，來將信托公司企業(yè)家與股東的利益目標趨同化。
（5）、制定員工的重點獎勵方案
信托公司除了股票激勵之外，還應建立類似日本的晉升、年功序列工資制，保持員工的創(chuàng)造力。
五、外部市場監(jiān)督機制的建立
（1）、發(fā)展信托公司控制權市場，形成對信托公司董事和經(jīng)理的外部市場約束。
當前可采取的措施包括：一是進一步推動外資和民間資本，通過并購實行“國有信托公司退出”；二是實質(zhì)性地改善有關收購兼并的法律環(huán)境，建立和完善有利于信托公司控制權市場健全發(fā)展的制度規(guī)則和法治秩序；三是構建以價值創(chuàng)造為中心的微觀市場運作機制和監(jiān)管機制，抑制通過合謀手段追逐私人收益和毀滅價值的并購活動。
（2）、促進信托經(jīng)理人市場迅速成長。
建立完全市場化的信托經(jīng)理人資源配置機制，即以市場為基礎，以信托經(jīng)理人的企業(yè)家才能和綜合素質(zhì)為標準，在操作上完全由信托公司董事會根據(jù)透明、合理的程序和公司的內(nèi)在需求獨立地選聘公司經(jīng)理人。
（3）、完善信息披露制度環(huán)境與實施機制。
首先，信托公司要構建完善的、可操作的信息披露責任機制，強化其執(zhí)行層對公司信息披露準確性、完整性、及時性的責任，包括足夠的行政責任、刑事責任和民事責任，對財務欺詐行為形成有效的法律約束機制。其次，通過增強董事會的獨立性，增強由獨立董事和小股東選舉的“監(jiān)督委托人”主導的董事會審計委員會在內(nèi)部審計、聘選外部審計機構等方面的職能，在公司內(nèi)部建立健全的信息披露操作程序和制約機制。此外，需要在進一步改善會計標準，提高會計準則質(zhì)量，限制信托公司盈余管理空間的同時，推進有關的會計制度建設。
（4）、加大新聞媒體監(jiān)督力度。
要抑制信托公司的不當行為，就必須充分發(fā)揮大眾輿論對這類行為進行曝光和監(jiān)督的積極作用。為此，需要對媒體的社會功能進行準確定位，增強媒體的獨立性和公正性，形成相應的法治秩序，制止外部在沒有任何合理的法律依據(jù)的情況下隨意對媒體進行不當干預。
六、創(chuàng)新信托公司的組織制度
我國信托公司目前多數(shù)實行“金字塔”型的組織管理結構。這種組織結構具有中間管理層次過多、對外部環(huán)境變化反應不靈敏、員工積極性得不到充分發(fā)揮等缺陷,運作效率比較低下。為了適應信托公司業(yè)務發(fā)展的特點，有必要對信托公司現(xiàn)行的組織制度進行改革與創(chuàng)新。
與“金字塔”型組織形式相對應的是“扁平式”組織結構形式。在這種模式下,組織層次比較少,從公司最高層到最低層的管理路徑比較少,而管理的幅度一般比較寬,與“金字塔”型組織結構相比,這種組織結構顯得比較扁平。由于信息傳遞的中間層次少,信息處理與反饋比較快,從而提高了信托公司對外界變化的反應能力。
七、實施信托風險全面管理體系
我國的信托業(yè)在《信托法》、《信托投資公司管理辦法》和《信托投資公司信托資金管理暫行辦法》頒布之后，已經(jīng)迎來了一個具有堅實制度基礎的新起點，所以說把握好來之不易得的局面，建立真正的全面風險管理機制，是有效阻止信托公司重蹈覆轍，促進其穩(wěn)健規(guī)范發(fā)展的關鍵。
真正的全面風險管理體系含義比信托企業(yè)的全面風險管理更廣泛，除了在信托金融部分實施信托企業(yè)的全面風險管理外，還包括對信托投資實行全面投資風險管理，以及對于信托服務性領域的風險管理。
八、建立健全信托公司自律機制
加強信托行業(yè)自律是防范違規(guī)操作，提高監(jiān)管效率的需要，也是信托公司適應信托業(yè)分類管理體制的需要，更是有效處理信托業(yè)務創(chuàng)新和風險控制關系的需要。所以建立信托業(yè)一套健全的自律機制，應該既表現(xiàn)為一套成熟的企業(yè)經(jīng)營和管理理念，又體現(xiàn)為一套完善的控制和管理制度。
我國信托業(yè)在建立健全自律機制時，應著重在以下兩方面考慮：一是強化信托機構的個體自律機制。首先，應確立信托機構效益主導型的發(fā)展戰(zhàn)略。其次，建立有序規(guī)范的信托公司治理結構。二是盡快建立全新的信托行業(yè)自律管理組織。我國信托業(yè)自律組織的職能應主要包括：① 制定全國信托行業(yè)規(guī)章，執(zhí)行行業(yè)自律，客觀上起到穩(wěn)定金融競爭秩序，協(xié)助金融監(jiān)管的作用；② 制定信托行業(yè)標準和職業(yè)操守規(guī)則；③ 開展從業(yè)資質(zhì)培訓與考核，逐步建立起一支符合行業(yè)專業(yè)要求和素質(zhì)要求的從業(yè)隊伍；④ 為信托業(yè)提供多種服務，如信息資料的收集與共享，統(tǒng)一對外宣傳等；⑤ 代表信托業(yè)利益，同政府進行溝通，并就業(yè)內(nèi)某些行為向外界解釋；⑥ 代表信托業(yè)積極從事社會公益活動，改變信托業(yè)的社會形象等。
九、優(yōu)化信托公司治理文化
治理信托公司文化是有效治理的信用基礎，是公司核心價值觀的重要內(nèi)容，是提高企業(yè)競爭力，同時也是促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展不可缺少的環(huán)境條件。任何一個公司業(yè)績都是與其治理水平相聯(lián)系的。因此，信托公司應大力宣傳誠信、勤勉的理念，把公司整體利益、股東利益以及社會責任義務與獨立董事個人的人力資本價值聯(lián)系起來，從而引導約束獨立董事承擔責任義務。如果信托公司行使權力的價值觀念與治理文化相一致，那么就可以在很大程度上優(yōu)化公司治理結構，并可實現(xiàn)信托公司可持續(xù)、穩(wěn)健高效發(fā)展。
(xintuo摘自《金融管理與研究》)